После публикации рейтинга «Держать» Sands China от 18 апреля оператор казино из Макао, по нашему мнению, отстает от рынка на привлекательных уровнях, и мы повышаем наш рейтинг до «Покупать». Основным драйвером для бумаг в 2023 году будет рост деловой активности Sands China из-за увеличения потока туристов в Лас-Вегас, Китай, где предприятия-резиденты сильно пострадали от жестких ограничений.
Мы повышаем рейтинг акций Sands China до покупки в ожидании. Целевая цена сохранена на уровне 31,8 гонконгских долларов, рост составляет 20,9%.
Sands China — крупнейший оператор казино по выручке в 2022 годуторговые центры и отели в Макао, китайский Лас-Вегас.
Макао — один из крупнейших игорных рынков в мире.: По данным Управления инспекции и координации азартных игр Макао (DICJ), доход казино Макао в 2019 году до пандемии составлял около 36 миллиардов долларов, что в три раза превышает рынок казино Лас-Вегаса (12 миллиардов долларов, по данным Совета по контролю за играми Невады).
Бенефициар отмены карантина в Китае: Уже в начале 2023 года руководство материнской компании Las Vegas Sands заметило улучшение показателей после снятия ковидных ограничений.
Количество туристов во время празднования Дня труда (29 апреля – 3 мая) составило 62% от допандемического уровня. – По данным Управления по туризму правительства Макао (MGTO). Для сравнения, в 2022 году количество туристов в Макао упало на 15% по сравнению с уровнем 2019 года.
По данным DICJ, Оборот операторов казино на полуострове увеличился вдвое в 1 квартале 2023 года по сравнению с годом ранее.
Ускорение темпов финансового оздоровления и возврата к выплате дивидендов при снижении долговой нагрузки они послужат локомотивом роста рейтингов.
Для расчета целевой цены мы использовали оценки, основанные на прогнозных мультипликаторах P/E и EV/EBITDA 2024 по сравнению с аналогами, а также на наших собственных исторических мультипликаторах форвардных P/E и EV/EBITDA (медиана с 2015 г.). Потенциал роста составляет 20,9% при целевой цене 31,8 гонконгских долларов.
|
1928.ХК |
Купить |
||
|---|---|---|---|
|
целевая цена |
гонконгский доллар 31,80 |
||
|
Текущая цена |
гонконгский доллар 26.30 |
||
|
Потенциал роста |
20,9% |
||
|
В |
KYG7800X1079 |
||
|
Капитализация, млрд HKD |
212,9 |
||
|
EV, млрд гонконгских долларов |
279,4 |
||
|
Количество акций, млн. |
8093 |
||
|
свободное плавание
|
30,0 % |
||
|
Финансовые показатели, млн.$ |
|||
|
Намекать |
2022 |
2023P |
2024П |
|
Доход |
1,6 |
5,8 |
8,0 |
|
Счет. EBITDA |
-0,3 |
1,7 |
2,9 |
|
EBIT |
-1,2 |
1.1 |
2.2 |
|
чистая прибыль |
-1,6 |
0,5 |
1,7 |
|
Дивиденд, гонконгский доллар |
0,00 |
0,00 |
0,63 |
|
Показатели прибыльности |
|||
|
Намекать |
2022 |
2023P |
2024П |
|
Маржа EBITDA |
-20,1% |
28,8% |
36,2% |
|
Рыночный EBIT |
-72,2% |
18,2% |
26,9% |
|
чистая маржа |
-98,1% |
8,4% |
21,3% |
Сроки восстановления турпотока и доходов казино зависят от действий регуляторов (риски введения новых ограничений) и желание туристов возобновить путешествия. Кроме того, поскольку спрос на услуги казино чувствителен к экономическому спаду, замедление роста ВВП Китая может негативно повлиять на темпы восстановления доходов Sands China.
Согласно условиям продления лицензии, Sands China в ближайшие 10 лет инвестирует в неигровую индустрию около $4 млрд. Для сравнения, за последние 10 лет капитальные затраты составили $7 млрд. Крупные инвестиции в неигровую индустрию -необходимые виды деятельности могут снизить эффективность использования капитала или быть убыточными.
Аналитический обзор от 18 апреля 2023 г.
За какими еще акциями стоит следить в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
*Цены и другие рыночные данные приведены на момент подготовки материала, опубликованного 15.05.2023.
* Сообщение носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке указанных ценных бумаг. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
