Источник: Рейтер
В начале июня Минфин снизил активность на первичном рынке ОФЗ. По результатам трех размещений 7 июня, в рамках которых были размещены два выпуска ОФЗ с постоянным купоном и один выпуск ОФЗ с переменным номиналом (линкеры), министерство продало ценных бумаг всего на 58,8 млрд руб. Это почти на 6% меньше результата предыдущей недели и более чем на 30% меньше объема заимствований 17 мая во время последних трех аукционов. В целом было удовлетворено почти 70% поданных заявок, объем которых составил 85,4 млрд рублей.
Наиболее востребованным оказался самый короткий выпуск государственных облигаций с погашением в августе 2029 года. Запрос составил 48,6 млрд рублей, но Минфин разместил только 25,26 млрд рублей. Облигации со сроком погашения 13 лет были размещены из общего остатка, доступного для размещения (7,5 млрд рублей), при спросе в размере 9,9 млрд рублей. Обе инвестиции удерживались с минимальной премией вторичного рынка.
58,8 млрд рублей — объем размещения ОФЗ 7 июня 2023 года.
По оценке начальника отдела анализа долговых инструментов Газпромбанка Андрея Кулакова, для длинных бумаг она составила 4 б.п. п., а для более коротких заголовков – 5 п.н., что немного выше среднего. «Можно говорить о сохранении консервативной тактики Минфина по размещению новых госдолгов при снятии агрессивных требований», — считает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.
Минфин может себе позволить отклонять самые агрессивные заявки в контексте улучшения показателей исполнения бюджета. В конце мая он был исполнен с небольшим профицитом в 13 миллиардов рублей. после списанного в апреле дефицита в размере 1,3 трлн руб. “Сильного давления со стороны бюджета нет, поэтому Минфин продолжает консервативную тактику размещения ОФЗ”, – сказал главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Однако такая тактика, по мнению аналитиков, негативно сказывается на спросе инвесторов на облигации с постоянным купоном. Более того, инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии заседания Центрального банка по учетной ставке в пятницу.
Михаил Васильев считает, что на этом заседании регулятор сохранит ставку на уровне 7,5%, но есть риски, что риторика регулятора сместится в «ястребиную» сторону.
«Инвесторы не торопятся покупать ОФЗ, так как дефицита новых бумаг нет, а повышение ставки ЦБ или ужесточение сигнала регулятора несет в себе риски отрицательной переоценки облигаций», — отмечает Дмитрий Монастыршин.
В то же время инвесторы продолжают с удовольствием покупать ОФЗ с переменным номиналом, привязанным к инфляции, и Минфин удовлетворяет значительную часть спроса. Объем размещения линкера составил 26 млрд руб. при спросе 26,9 млрд руб. В то же время участники рынка отмечают высокую концентрацию спроса, при этом на первую пятерку приходится 89% спроса. «Дефицит предложения инфляционных ОФЗ делает их привлекательными, особенно с учетом ожидания ускорения инфляции во второй половине текущего года», — говорит Владимир Евстифеев, начальник аналитического управления банка «Зенит».
Из-за последнего дня аукционов Министерство финансов немного отстало от квартального плана заимствований. По словам Андрея Кулакова, на оставшихся трех аукционах ведомству предстоит привлечь 255 млрд руб., или по 85 млрд руб. каждый. за один аукционный день, что выше первоначального плана (70,8 млрд руб.).
Но это вполне реальная цифра, учитывая, что Минфин может более активно размещать ценные бумаги с плавающим купоном – float. «Квартальный план служит ориентиром для Минфина и инвесторов, а отклонения от него — норма для предыдущих лет», — отмечает Михаил Васильев. По его словам, сейчас у министерства есть выбор между использованием резервов для финансирования дефицита бюджета или увеличением объемов размещения ОФЗ во втором полугодии, в основном за счет бумаг с плавающей процентной ставкой.
Виталий Гайдаев
