По итогам 1 квартала 2023 года профицит счета текущих операций сократился почти в 4 раза по сравнению с 1 кварталом 2022 года в связи с падением стоимости экспорта и санкционными ограничениями. Дефицит финансового счета сформировался под влиянием уменьшения внешних обязательств всех секторов экономики при одновременном увеличении внешних активов. Ослаблению рубля в 1 кв. 2023 г. способствовало снижение торгового баланса и падение объема чистых продаж валют крупнейшими экспортерами.
По предварительной оценке платежного баланса Российской Федерации, опубликованной Банком России, сальдо счета текущих операций в первом квартале 2023 года составило 18,6 млрд долларов, что в 3,8 раза меньше, чем в первом квартале 2022 года ( 69,8 млрд долларов) и в 2 раза больше, чем в 4 квартале 2022 года (37,5 млрд долларов). Это снижение не зависит от сезонных факторов. Из-за меньшей детализации платежного баланса Российской Федерации, публикуемого Банком России, чем в предыдущие годы, структуру счета текущих операций можно описать только в терминах трех основных балансов: торговля товарами, торговля товарами. услуги, баланс первичных и вторичных доходов.
Сальдо торговли товарами составило 29 млрд долларов, что в 2,9 раза ниже (на 54 млрд долларов в абсолютном выражении) по сравнению с показателем I квартала 2022 года (83,0 млрд долларов). Решающую роль в этом снижении сыграло сокращение стоимости экспорта товаров с 154,5 млрд долларов в 1 квартале 2022 года до 100,8 млрд долларов в 1 квартале 2022 года (на 35%).
Такая динамика экспорта обусловлена снижением физических объемов поставок российской продукции в январе-марте 2023 г. по сравнению с досанкционным I кварталом 2022 г. (несмотря на введение ограничительных мер в феврале-марте 2022 г., они начали применяться не ранее апреля) и низкие цены на основные товары российского экспорта (нефть, нефтепродукты, зерно, уголь, черные и цветные металлы).
Динамика, наблюдаемая в импорте товаров и услуг, а именно слабый рост с 71,5 млрд долларов в 1 квартале 2022 года до 71,8 млрд долларов в 1 квартале этого года, весьма нетипична для ситуации падения ВВП России в 1 квартале. 2023 г. по сравнению с соответствующим периодом 2022 г. Стабильность импорта товаров по сравнению с аналогичным периодом предыдущего 4 3(168) 2023 г. Мониторинг экономической ситуации в России в течение года можно объяснить укреплением национальной валюты: по данным Банку России, рост индекса реального курса рубля к доллару в 1 квартале 2023 г. по сравнению с 1 кварталом 2022 г. достиг 19,5 %, что является существенным усилением, означающим относительное снижение стоимости импортных поставок. В то же время по сравнению с IV кварталом 2022 года ситуация существенно иная: падение импорта на 13% (на $11 млрд в абсолютном выражении) во многом связано с падением индекса обменного курса на 14%. рубля к доллару.
Сальдо торговли услугами в 1 квартале 2023 года составило -4,9 млрд долларов, что в абсолютном выражении на 36% больше отрицательного сальдо торговли услугами в 1 квартале прошлого года. Кроме того, экспорт (на 34%, рост с 13,9 млрд долларов в 1 квартале этого года до 9,2 млрд долларов в 1 квартале 2022 года) и импорт (на 19%, рост с 17,5 млрд до 14,2 млрд долларов). Именно из-за наибольшего абсолютного падения экспорта ухудшился торговый баланс услуг.
Баланс между первичным и вторичным доходом значительно изменился. В 1 квартале 2023 года он составил -5,5 млрд долларов, что на 43% меньше по абсолютной величине, чем аналогичный показатель 1 квартала прошлого года (-9,6 млрд долларов). При этом выручка к получению и выручка к выплате в первом квартале 2023 года уменьшились. Выручка к получению уменьшилась по сравнению с 1 кварталом 2022 года на 2,1 млрд долларов (с 12,6 млрд долларов до 10,5 млрд долларов), а задолженность к выплате – на 6,2 млрд долларов. долларов (с 22,2 млрд до 16 млрд долларов).
Можно ожидать, что в ближайшие кварталы из-за сохраняющихся ограничений на движение капитала, сложностей с репатриацией прибыли из России иностранными инвесторами, ограничений ЕС и США для контрагентов из этих юрисдикций первичные и вторичные доходы к выплате не увеличатся, а их сальдо оставаться на низком уровне. Ожидается, что импорт в стоимостном выражении останется стабильным в связи с необходимостью покупки средств производства и необходимых промежуточных товаров, а также повышением общего уровня мировых цен. Экспорт в стоимостном выражении уменьшится, так как, с одной стороны, снизятся физические объемы поставок из-за их неполной переориентации с рынков ЕС, США и других «недружественных» стран на нейтральные экономики, а с другой стороны, цены на основные товары российского экспорта (нефть, нефтепродукты, металлы, крупы) будут ниже уровня 2022 года.
Поскольку оценка платежного баланса за 1 квартал 2022 года публикуется Банком России в агрегированном виде, финансовый счет представлен данными о чистых иностранных активах и обязательствах всех секторов экономики. Такой высокий уровень агрегирования затрудняет анализ состояния различных компонентов финансового счета.
В 1 квартале 2023 года финансовый счет платежного баланса формировался в условиях действующих в отношении России жестких санкций, в частности замораживания части международных резервов, а также введенных ограничений на движение капитала. Банком России.
Обязательства всех секторов российской экономики перед нерезидентами уменьшились на 13,3 млрд долларов в 1 квартале 2023 года (-34,6 млрд долларов в 1 квартале 2023 года до 3(168) долларов 2023 года в 1 квартале 2022 года). Данные о внешнем долге Российской Федерации за 1 квартал 2023 года свидетельствуют о непрерывном сокращении долга всех секторов экономики. Так, объем внешнего долга других секторов экономики снизился на 6,6% до 225,1 млрд долларов по сравнению с началом 2023 года. По итогам 1 квартала 2023 года банки и ЦБ РФ сократили свои внешние долговые обязательства на 1% до 92,5 млрд долларов Внешний долг органов государственного управления за 1 квартал 2023 года уменьшился на 12,7% и составил 40,2 млрд долларов.
Если на начало 2023 г. доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляла 11,1%, то к 1 марта 2023 г. она снизилась до 9,7%. В основном это произошло за счет уменьшения авуаров нерезидентов (на 10,7% до 1 780 млрд руб. в январе-феврале 2023 г.) после передачи регистрации прав на ценные бумаги российских эмитентов на российскую учетную инфраструктуру, включая ОФЗ.
Положительный прирост иностранных активов во всех отраслях Российской Федерации (без учета резервных активов) за первый квартал 2023 года составил 8,1 млрд долларов США (42,6 млрд долларов США в первом квартале 2022 года).
Динамика резервных активов в 1 квартале 2023 года в основном объясняется операциями по продаже валюты в рамках нового бюджетного правила. С 13 января по конец марта 2023 года Банк России по поручению Минфина России продал юаней на сумму 308 млрд руб. (4,2 миллиарда долларов). Это связано с недополучением в бюджет нефтегазовых доходов по сравнению с базовым сценарием. В результате резервные активы уменьшились на 5,1 млрд долларов (-10,6 млрд долларов в 1 квартале 2022 года). Следует отметить, что в целом внедрение нового бюджетного правила помогает смягчить влияние шоков условий торговли на валютный рынок. При этом в результате положительной переоценки за 1 квартал 2023 года международные резервы Российской Федерации выросли на 2% и на 1 апреля 2023 года достигли 593,9 млрд долларов США.
В 1 квартале 2023 года произошло значительное снижение курса рубля к доллару, которое достигло 9,6% (до 77,1 руб./долл.). В первую очередь это связано со значительным снижением положительного сальдо торгового баланса, которое сократилось с 58,2 млрд долларов в четвертом квартале 2022 года до 29,0 млрд долларов в первом квартале текущего года. Однако высокие темпы обесценивания рубля в марте-апреле также свидетельствуют об ускорении оттока капитала из России, что можно объяснить снижением доли чистых продаж иностранной валюты крупнейшими экспортерами в общем объеме экспорта (29,2%). в 1 кв. 2023 г. против 35% в 4 кв. 2022 г.). При этом снижение доли реализации валютной выручки может быть связано с тем, что под давлением санкций предприятия, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, оставляют средства на счетах в зарубежных банках для облегчения расчетов.
В дальнейшем динамика обменного курса по-прежнему будет определяться в первую очередь состоянием счета текущих операций, а также продажей нерезидентами российских активов, которая ограничена в условиях контроля за движением капитала. К основным факторам возможного ослабления рубля относятся уход нерезидентов из российских активов, риски усиления санкционного давления на российский экспорт, дальнейшее увеличение импорта и сокращение торгового баланса.
По нашим оценкам, в базовом сценарии при цене на нефть марки Urals на уровне 50 долл./барр., учетной ставке в диапазоне 7–8% и сохранении текущих темпов оттока капитала курс рубля в летний период месяцев может достигать 90 руб./$. Если скорость оттока капитала замедлится, то при текущих ценах на нефть курс стабилизируется на уровне 78-83 руб./долл. В пессимистическом сценарии цена на нефть упадет до 40 долларов за баррель. при сохранении текущих темпов оттока капитала и степени жесткости денежно-кредитной политики курс рубля может приблизиться к отметке 100 руб./долл.
