Источник: Рейтер
Российские государственные облигации падают в цене, а их доходность, наоборот, растет. За последние два месяца индекс RGBI, отражающий состояние рынка федеральных государственных облигаций (ОФЗ), упал более чем на 2%, достигнув минимума с начала октября прошлого года. Бумаги долгового рынка теряют в цене на фоне повышения ключевой ставки ЦБ. Насколько серьезно это падение и чем следует руководствоваться частному инвестору, покупающему такой базовый актив, как ОФЗ, — в материале «Известий».
На что повлияло повышение ключевой процентной ставки
21 июля Банк России повысил ключевую ставку рефинансирования на 100 базисных пунктов (1 процентный пункт), до 8,5% годовых. Решение о повышении ставки было ожидаемым, вопрос был только в ее масштабах.
Практика показала, что опасения инвесторов по поводу жесткой реакции ЦБ на ускорение инфляции и резкое падение рубля более чем оправданы.
Этот шаг затронул весь отечественный фондовый рынок, но в первую очередь ударил по государственным облигациям. По словам личного брокера БКС «Мир инвестиций» Филиппа Оринич, снижение их котировок было связано с тем, что рынок уже заранее оценил перспективы повышения ставки по принципу «продай на слухах, купи на новостях».
— При росте процентных ставок рынок ожидает более высоких доходностей, которых можно добиться именно за счет снижения цен на облигации. Поскольку в индекс RGBI входят цены средних и длинных ОФЗ, которые наиболее чувствительны к изменению процентных ставок, то, соответственно, в условиях более высоких ставок и более низких цен на облигации индекс также падает», — пояснил эксперт.
В то же время Оринич считает, что трейдеры ожидали более низкого изменения курса.
Согласно консенсус-прогнозам, рынок ожидал повышения ключевой ставки ЦБ на 50 базисных пунктов, до 8%. Однако ЦБ принял решение поднять ставку до 8,5%, что, в свою очередь, приведет к дальнейшему падению цен на облигации и, как следствие, к еще большему падению индекса RGBI.
В связи с этим аналитик считает, что котировки облигаций в ближайшее время расти не будут – до тех пор, пока будет расти ставка. И он будет снижаться только после того, как прекратится ускорение инфляции и возвратится нисходящая динамика к целевому уровню 4%, установленному ЦБ.
Как выбрать облигации
Хотя цена облигаций падает, они по-прежнему пользуются большим спросом у частных инвесторов, число которых на Московской бирже превысило 25 миллионов человек. Государственные облигации составляют около 20% их портфеля и остаются выбором консервативного инвестора, пришедшего на фондовый рынок не для быстрого заработка, а в поисках альтернативы банковским депозитам. Но облигации не являются депозитами, они могут расти и падать в цене, как и другие ценные бумаги, и их доходность не равна фиксированному проценту. Поэтому при работе с ними необходимо разбираться во всех нюансах, которые иногда могут быть достаточно сложными.
По словам Оринич, при выборе ОФЗ в первую очередь следует обращать внимание на срок погашения облигаций, которые вы хотите включить в свой портфель.
— Не рекомендуется, чтобы этот период превышал длину вашего инвестиционного горизонта. Другими словами, если мы рассматриваем пятилетние вложения, то нам нет смысла брать облигации с восьмилетним сроком погашения. В этом случае мы берем на себя тем больший рыночный риск, что через пять лет такая облигация может стоить меньше, чем цена ее покупки. Также не берите облигации со сроком погашения в два года, так как в этом случае вы, наоборот, получите меньшую доходность, чем облигации со сроком погашения в пять лет. При нормальной кривой ОФЗ доходность растет с увеличением срока погашения, отмечает эксперт.
Например, можно сравнить ОФЗ со сроком погашения в 2028 году. Выпуск ОФЗ №26212 имеет ставку купона 7,05% годовых, цену 90,2% от номинала на 21 июля и доходность к погашению 10,04%. ОФЗ №26236 имеет купонную ставку 5,7% годовых, цену на 21 июля 84,14% от номинала и доходность к погашению 10,16%. Итак, несмотря на то, что цены облигаций и ставки купона сильно различаются, их доходность к погашению практически одинакова.
«В результате для инвесторов ключевым параметром при выборе облигаций для портфеля является срок погашения облигаций, а ставка купона и текущая цена не столь важны», — сказал Филипп Оринич.
В чем особенности ОФЗ
По мнению аналитика ФГ «Финам» Алексея Ковалева, особенность биржевых ОФЗ в том, что все они достаточно ликвидны, в отличие от большинства корпоративных облигаций. Однако продавать их можно как выше, так и ниже номинала, и это зависит от текущего уровня процентных ставок.
— Представьте, например, что какие-то ОФЗ были размещены при ключевой ставке 7%. Данный ОФЗ был размещен с купоном 7% и по номиналу. Сейчас рыночная ставка не 7%, а, скажем, 9%. Конечно, никто теперь не купит облигацию, по которой выплачивается 7% годовых от ее номинальной стоимости. Инвестор хочет получить доход в 9%, а чтобы получить этот доход, акции должны торговаться ниже номинала. Облигации выше номинала будут обмениваться при падении ставок: для получения более высокого фиксированного купона придется платить премию к номиналу, пояснил он.
Филип Оринич добавил, что цена облигаций зависит от многих параметров, среди которых текущие процентные ставки и, следовательно, рыночная доходность, срок погашения или период предложения, а также ставки купона.
«Чем выше купонная ставка и ближе срок погашения, тем меньше цена облигации реагирует на изменение процентных ставок и, наоборот, чем ниже купонная ставка и больше срок погашения, тем больше цена облигации реагирует на изменение процентных ставок», — заключил источник.
