Вчера директор Банка России Эльвира Набиуллина заявила: «Мы видим, что проинфляционные риски перевешивают дезинфляционные и даже усиливаются. Мы, конечно, допускаем возможность повышения ставок, но будет ли это единоразово, будет ли это целый цикл, будет зависеть от ситуации, которую мы анализируем. По ее словам, сейчас преждевременно предопределять решение ЦБ. Заместитель председателя регулятора Алексей Заботкин добавил, что «проинфляционные факторы выросли с момента последнего заседания в темпе 9 июня», видимо, имея в виду в основном активное ослабление рубля. Следующее плановое заседание регулятора по ключевой ставке состоится 21 июля 2023 года.
Естественная защита инвестора от процентного риска заключается в том, чтобы искать облигации с плавающей ставкой купона — так называемые «плавающие». Помните, что купон этого инструмента пересчитывается с определенной периодичностью в соответствии с динамикой процентных ставок в экономике. Постоянный перерасчет купона позволяет смягчить рост процентных ставок, благодаря чему цена плавающей облигации практически не отклоняется от номинала даже в периоды рыночной турбулентности. В этом заключается защитный характер этого инструмента: инвестор получает купоны, а рыночная стоимость его облигации остается практически неизменной.
Наиболее ликвидными и надежными облигациями являются ОФЗ-ПК («ПК — переменный купон»). Компании-заемщики также предлагают свои акции на рынке. На этой неделе Россельхозбанк (AA(RU)) разместит дополнительный выпуск облигаций серии БО-02-002Р, ставка купона по которым определяется по формуле RUONIA + 150бп. Лизинговая компания Трансфн-М (BBB+(RU)/ruBBB+) будет собирать заявки на ценные бумаги, курс которых будет равен ЦБ РФ (ключевая ставка ЦБ) + спред не более 250 б.п. Также в первой половине июля будут размещены облигации с переменным купоном Евразийского банка развития (AAA(RU)), здесь формула определения купонного дохода RUONIA + спред не более 200 б.п.
Несмотря на то, что компании с облигациями предлагают премию доходности к безрисковой кривой (и, следовательно, более рентабельную защиту от повышения процентных ставок, чем ОФЗ-ПК), их проблемой является низкая валютная ликвидность. Однако в последнее время здесь произошли некоторые изменения.
| Выпуск/ISIN | Сектор/Валюта | Искупление | Расчет скорости | Краткое описание идеи | Риск |
|---|---|---|---|---|---|
|
Серия ОФЗ-ПК 24021 В: RU000A101CK7 |
Государь./ НАТИРАТЬ |
24.04.2024 | РУОНИЯ | Самые ликвидные акции на российском рынке с государственным кредитным риском. | Короткий |
|
ГазпромК07 В: RU000A106375 |
Нефтегаз/руб. | 17.05.2028 | РУОНИЯ + 1,3% | Ликвидное размещение от одной из крупнейших российских компаний предлагает премию доходности к безрисковой кривой, что означает более выгодную, чем защита ОФЗ от роста процентных ставок. | Иметь в виду |
Важным моментом инвестиционного обоснования плавающих облигаций является то, что, по нашим расчетам, они не уступают по доходности облигациям с фиксированным купоном. Другими словами, стоимость страхования процентного риска в настоящее время близка к нулю. В результате инвесторам больше не приходится мириться с более низкой плавающей доходностью в попытке застраховаться от снижения стоимости своих портфелей во время роста процентных ставок.
Отметим еще один момент: на данный момент, на наш взгляд, флоты представляются более предпочтительными, чем еще один «защитный» инструмент — инфляционно-привязанные облигации. Дело в том, что плавающие купоны привязаны к ставке денежного рынка RUONIA, которая в свою очередь на 100% коррелирует с ключевой ставкой ЦБ. Пока стоимость и купон «инфляционных» облигаций привязаны к данным Росстата, который пока не показывает признаков ускорения. Другими словами, реальная переоценка облигаций в свободном обращении, скорее всего, произойдет раньше, чем облигаций, привязанных к инфляции.
*Цены и другие рыночные данные приведены на момент подготовки материала, опубликованного 07.07.2023.
