Contents
Динамика индекса финансового стресса
Основные проявления финансового стресса
Индекс структурного финансового стресса ACRA SFSI KZ значительно увеличился в июне и июле 2022 года, затем немного снизился, но оставался высоким в октябре. Динамика индекса отражает усиление денежного дисбаланса при относительной стабильности показателя дисбаланса ликвидности.
АКРА отмечает, что во втором полугодии текущего года на индекс повлияло влияние процентных ставок, по которым предоставлялась ликвидность рынку, а во втором и третьем кварталах – волатильность обменного курса тенге. С учетом этих тенденций в октябре 2022 года индекс ACRA SFSI KZ показал относительно высокий уровень финансового стресса.
В 2020-2021 годах такой динамики индекса не наблюдалось в связи с меньшей волатильностью тенге, меньшими спредами между рыночными межбанковскими ставками и базовой ставкой и значительно более высоким диапазоном более умеренных изменений самой базовой ставки Национальным банком Республика. Казахстана (НБРК).
Рисунок 1. Индекс финансового стресса АКРА для Казахстана
Источник: Национальные органы Казахстана, расчеты АКРА.
Денежный дисбаланс
Основным фактором, определяющим динамику индекса ACRA SFSI KZ в 2022 году, стал монетарный дисбаланс, сформировавшийся под влиянием финансового и корпоративного секторов. Влияние этих секторов было основным, так как за счет обеспеченности активов источниками покрытия сложилось положительное сальдо чистых активов государственного сектора и населения.
В нефинансовом секторе дефицит обусловлен краткосрочной задолженностью, которая за последние месяцы достигла рекордного уровня (в тенге).
Дисбаланс ликвидности
Существенных изменений в условиях формирования дисбаланса ликвидности в 2022 г. не произошло: после пика, зафиксированного летом 2021 г., он стабилизировался. Существенное влияние на дисбаланс ликвидности оказывает ситуация в финансовом секторе, где краткосрочные обязательства превысили объем активов, в том числе из-за начисления процентов. Это объясняется как ростом депозитной базы, так и монетарными условиями экономики.
Эта тенденция должна сохраниться в 2023 г., когда финансовый и корпоративный сектор вместе сохранят дисбаланс ликвидности стабильным с менее выраженным вкладом в структуру индекса по сравнению с денежным дисбалансом.
Инициирование потенциального события
Основные риски материализации финансового стресса
Нормализованные триггеры, связанные с валютным риском, сейчас находятся на самом высоком уровне с конца 2015 года, когда рост триггерного потенциала был связан с изменением валютного режима в стране. При этом до начала 2022 г. динамика данного типа триггеров была достаточно стабильной.
Триггеры риска опрокидывания рассчитываются как 0,14, при этом исторический максимум составляет 0,75. Это умеренный показатель, указывающий на низкую вероятность риска опрокидывания.
С учетом этих тенденций наиболее важную роль в будущем будут играть события, связанные с возможностью реализации валютного риска. АКРА продолжит отслеживать и комментировать динамику этих триггеров.
Рисунок 2. Баланс ликвидности по секторам
Источник: НБРК, расчеты АКРА
Рисунок 3. Денежный дисбаланс по секторам
Источник: Национальные органы Казахстана, расчеты АКРА.
Что показывает индекс ACRA SFSI KZ, каковы его составляющие
Индекс финансового стресса ACRA для Казахстана (ACRA SFSI KZ) оценивает близость финансовой системы страны к кризисному состоянию. Финансовая система, связывая разные отрасли экономики, может способствовать распространению неплатежей (независимо от причин их возникновения) по договорам агентов на одном рынке на агентов на других рынках. Такие масштабные эпизоды (финансовые кризисы) могут приводить к нарушению функционирования реального сектора экономики (первоначально из-за возникновения локальных кризисов ликвидности), что определяет актуальность их внимания.
Индекс ACRA SFSI KZ основан на расчете структурных диспропорций финансовой системы. Индекс собирает информацию о финансовом положении экономических агентов и оценивает их уязвимость к определенным видам риска.
Финансовое положение экономических агентов изучается на основе сроков погашения и денежной структуры активов и пассивов на отраслевом уровне (финансовые корпорации, нефинансовые корпорации, население и государство). Наличие несоответствий между активами и пассивами по срокам погашения и по валюте может привести к системному риску при возникновении триггерных событий, а при больших дисбалансах даже слабые триггеры могут породить системный кризис; наоборот, сильные триггерные события не так важны для небольших имбалансов. Триггерными событиями при расчете ACRA SFSI KZ считаются нестабильность на валютном рынке и нестабильность на рынке межбанковского кредитования. Первые могут скорректировать ожидания о стоимости валютных денежных потоков, вторые – о доступности краткосрочного финансирования.
Индекс анализирует два типа дисбалансов: дисбаланс ликвидности и дисбаланс валюты. Индикатор дисбаланса ликвидности предназначен для оценки объема дополнительной ликвидности, которая потребуется хозяйствующим субъектам в предстоящем году для полного погашения краткосрочной задолженности и выплаты процентов по долговым ценным бумагам. Денежный дисбаланс предназначен для оценки совокупной потребности различных секторов экономики в иностранной валюте, не обеспеченной потоком долговых активов в иностранной валюте, ожидаемыми операционными доходами в иностранной валюте или резервами наличности. В отличие от дисбаланса ликвидности, для показателя денежного дисбаланса учитываются не только краткосрочные активы и пассивы, но и долгосрочные активы и пассивы.
