Близится конец первого полугодия 2024 года и уже можно сделать некоторые выводы относительно доходов, которые генерируют различные сегменты рынка рублевых облигаций..

Растущие ожидания участников рынка относительно продолжительности периода повышения ставок, а также уровня пика учетной ставки в течение этого цикла дорого обошлись облигациям с фиксированным купоном. Как видно на графике ниже, только самые рискованные облигации могут реально похвастаться положительным результатом в текущем календарном году, что является следствием их относительно высоких купонов. Однако даже VDO с трудом удается выйти на уровень безубыточности, если принять во внимание их фактическую (с поправкой на инфляцию) прибыльность. Безусловными чемпионами по доходности были облигации с плавающей ставкой (плавающие). Это связано, с одной стороны, с увеличением их купонов вслед за ключевой ставкой, а с другой стороны (что еще более важно в текущих условиях) с отсутствием отрицательной переоценки из-за близкого к нулю процентного риска. .

Индексы совокупной доходности различных сегментов рублевого долгового рынка в 1П24

Источник: Московская биржа, Росстат, ФГ «ФИНАМ»

Судя по сигналам ЦБ, нельзя исключать дальнейшее повышение ставок, причем, по словам Эльвиры Набиуллиной, «значительное» на заседании 26 июля 2024 года. Пятничные данные по инфляции также подтверждают это: так, инфляция в России в мае 2024 года составила 0,74% после 0,50% в апреле, существенно превысив ожидания аналитиков и общую недельную динамику, предполагавшую рост в районе 0,5%. Годовая инфляция, по данным Росстата, в мае ускорилась и достигла 8,30% по сравнению с 7,84% на конец апреля 2024 года.

В результате процентный риск остается на повестке дня, а облигации с плавающими процентными ставками, похоже, по-прежнему не имеют альтернативы для получения стабильного положительного дохода в сегменте рублевых облигаций в ближайшие месяцы. Мы обновим оценки ожидаемой доходности хеджируемых обращающихся ценных бумаг по итогам июльского заседания, на котором ЦБ представит обновленный среднесрочный прогноз траектории ключевой ставки. Однако уже сейчас можно предположить, что совокупный доход от обращающихся ценных бумаг во втором полугодии превысит показатель за 1П24, поскольку средний уровень купонных ставок по этим бумагам увеличится.

ЧИТАТЬ   Российский рынок завершает неделю снижением, но в понедельник может вернуться к росту

Source

От admin