Опубликованный накануне документ «Резюме обсуждения процентных ставок», в котором изложены обсуждения различных вариантов на заседании 16 февраля 2024 года, подтвердил текущую позицию Центрального банка по денежно-кредитной политике (МП).

Во-первых, согласно документу, для закрепления процесса дезинфляции необходимо сохранение жестких монетарных условий в течение длительного периода. Большинство участников дискуссии ожидают, что в базовом сценарии условия, необходимые для начала снижения учетных ставок, сложатся только во второй половине 2024 года. Во-вторых, на современном этапе требуется особое внимание при принятии решений. относительно выбора эволюции ключевой ставки. Опыт прошлых лет показывает, что переход населения от сберегательной модели поведения к потребительской модели с резкими изменениями уровня ключевой ставки произошел относительно резко. В связи с этим снижение ключевой ставки должно осуществляться плавно.

Источник: pxhere.com/ru

Надо сказать, что долговой рынок начал заранее готовиться к началу смягчения монетарной политики. Как показано на графике ниже, еще в ноябре прошлого года Индекс ОФЗ (RGBI) продемонстрировал достаточно выраженный отскок от локальных минимумов. Однако декабрьское заседание (в ходе которого ставка была повышена до 16%), а затем достаточно резкие сигналы регулятора переломили тенденцию индекса. Вышеупомянутое «Краткое изложение дискуссии по учетной ставке» в конечном итоге лишь расставило все точки над i.

Были ли у рынка основания ожидать быстрого и резкого изменения процентной политики? Судя по всему, да: например, в 2022 году ЦБ довольно быстро понизил ставку, начав сразу с трех шагов по 3 процентных пункта. каждый.

Индекс RGBI

1280 1 584c2785fb
Источник: Московская биржа.

Однако, если оглянуться назад, то можно увидеть, что, как правило, начало устойчивого снижения доходности ОФЗ после цикла ужесточения монетарной политики приходилось на то, когда ЦБ начал Фактически снизить ставку. Однако даже до фактического начала смягчения денежно-кредитной политики рост, основанный исключительно на ожиданиях, оказался чреват потерями, поскольку купоны не смогли компенсировать падение цен на облигации.

ЧИТАТЬ   Акции NextEra Energy остаются привлекательными

ОФЗ и ключевая ставка ЦБ

1280 2 687ecd6221
Источник: Московская биржа, Банк России, ФГ ФИНАМ.

Однако обратной стороной коррекции рынка стала еще более привлекательная доходность. Ведь период плато ставок рано или поздно закончится и ЦБ даже во второй половине 2024 года все равно начнет смягчать процентную политику. В результате, если вы купите облигацию с фиксированным купоном сейчас, например, через год, ее рыночная цена, скорее всего, будет выше, чем сейчас. Это означает, что у инвестора есть потенциальная возможность заработать не только фактический купон по такой ценной бумаге, но и получить дополнительный доход за счет роста ее цены. И чем дальше дата погашения облигации, тем больше потенциальное изменение цены в ответ на движение ставок. Следует отметить, что из-за отсутствия долгосрочных ликвидных облигаций компаний и банков такая стратегия в рублевом сегменте по сути возможна только с ОФЗ.

Однако все еще возможно достичь самых низких цен с конца октября прошлого года. Поэтому инвесторам, желающим получить максимальную отдачу от облигаций как инвестиционного инструмента, мы рекомендуем две тактики.

Первый (консервативный) заключается в том, что для открытия позиции по длинным ОФЗ достаточно дождаться фактического начала снижения ставки. Его основой является ретроспективный анализ, рассмотренный выше.

Второй подход предполагает, что вы не хотите терять купон и покупаете долгосрочную облигацию сейчас. Однако вы обеспечиваете свой доход, одновременно открывая позицию в ценных бумагах, денежный поток которых привязан к текущему уровню процентных ставок. Расчет заключается в том, что если ставки не снизятся (или снизятся незначительно), то инвестор заработает на этих бумагах и тем самым компенсирует потерю дохода по позиции в ОФЗ в долгосрочной перспективе.

Облигации с плавающей ставкой, называемые «плавающими облигациями», идеально подходят для целей хеджирования. Отметим, что ликвидные плавающие средства теперь доступны как с привязкой к ставке денежного рынка RUONIA, так и напрямую к ключевой ставке Банка России.

ЧИТАТЬ   Приложение Сбера SBOL снова появилось в App Store - Frank Media

Source

От admin