Первая оценка ВВП за 4К23, опубликованная Бюро экономического анализа США, вновь оказалась значительно выше прогнозов рынка. Ожидается, что рост замедлится с очень высоких темпов в 3К23 (4,9% SAAR) до 3,3%, в то время как консенсус-прогноз предусматривал более существенное замедление до 2,0%. За весь 2023 год американская экономика выросла на 2,5% (по сравнению с 1,9% в 2022 году), что близко к ожиданиям рынка.
В четвертом квартале 2023 года экономический рост был обусловлен продолжающимся очень сильным ростом расходов домохозяйств на конечное потребление, государственных расходов, чистого экспорта и частных инвестиций. Если в 3К23 существенный вклад в рост ВВП внес временный фактор — увеличение инвестиций в запасы, то сейчас его вклад практически исчез. Данные подтвердили устойчивость экономики США к рекордному циклу повышения ставок ФРС с 1980-х годов: вместо ожидаемого замедления она продолжает расти темпами, превышающими исторический тренд (1,8%). По-видимому, это связано с сильным рынком труда, который поддерживает высокие темпы роста заработной платы при низком уровне безработицы, стимулирующей фискальной политикой и смягчением условий на финансовых рынках в конце года в надежде на разворот интересов ФРС. тарифная политика. Несмотря на ускорение темпов экономического роста, целевые показатели инфляции ФРС продолжали замедляться и даже упали ниже целевого показателя в 2%. Дефлятор ВВП замедлил рост с 3,3% до 1,5%, индекс цен PCE замедлился до 1,7% (самый низкий показатель со 2К20) с 2,6% в 3К23, а тот же основной индикатор (Core PCE) сохранил те же темпы роста, что и в предыдущем квартале. . (2,0%).
Снижение инфляции до уровня, сопоставимого с целевым показателем в 2%, в сочетании с сильным экономическим ростом было встречено финансовыми рынками с оптимизмом. После выхода данных надежды рынка на снижение ставки ФРС в марте вновь усилились – судя по котировкам фьючерсов CME, оценка вероятности снижения ставки в марте выросла до 47% (по сравнению с 41% днем ранее). Однако месяц назад рынок оценивал эту вероятность в 88%. Однако, на наш взгляд, данные свидетельствуют о том, что ожидаемая «мягкая посадка» экономики США еще не началась, а по мнению ФРС, для устойчивого замедления инфляции экономика должна расти темпами ниже тренда в течение периода время. , а работа в рыночных условиях должна стать менее стрессовой. Это может означать, что ФРС не следует спешить с началом снижения процентных ставок, особенно в условиях, когда рынок уже заранее реализовал ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики (доходность государственных облигаций США сейчас значительно ниже своих 15-летних максимумов в октябре). Следующее заседание состоится на следующей неделе, 30-31 января, консенсус предполагает сохранить ставку на уровне 5,25-5,5%. Мы считаем, что ФРС начнет снижать ставки не раньше мая-июня, дождавшись сигналов, подтверждающих устойчивость замедления инфляции.
Это только первая оценка ВВП за 4-й квартал, она будет пересматриваться еще дважды, и корректировки часто бывают очень существенными.
Рост экономики США в 4-м квартале превысил верхнюю границу консенсус-прогнозов (0,8-2,8%). Опять же, в основе этого явления лежит сильный потребительский спрос. Рост конечного потребления домохозяйств замедлился с 3,1% в 3К23 до 2,8% (выше ожидаемых 2,5%), при этом рост потребления товаров несколько замедлился, оставаясь очень высоким (с 4,9% до 3,8%), а рост потребления услуг ускоренный (с 2,2% до 2,4%). Вклад потребления домохозяйств в экономический рост составил приличные 1,9 процентных пункта. Рост потребления поддерживается благоприятной конъюнктурой на рынке труда (рост заработной платы), а также использованием сбережений (норма сбережений увеличилась с 4,2% до 4,0% располагаемого дохода). В условиях замедления инфляции рост реального располагаемый доход ускорился до 2,5% по сравнению с 0,3% в предыдущем квартале.
Государственные расходы и государственные инвестиции замедлили рост с 5,8% до 3,3%, в то время как государственный сектор продолжал вносить значительный вклад в рост ВВП (0,56 процентных пункта), в частности, за счет создания новых рабочих мест в экономике. Рост военных расходов существенно замедлился (0,9% по сравнению с 8,4% в 3К23).
Улучшилась внешнеторговая ситуация: экспорт ускорил свой рост с 5,4% до 6,3%, импорт замедлился с 4,2% до 1,9%. Вклад чистого экспорта в рост ВВП составил 0,43 процентных пункта.
Инвестиции в основной капитал (без учета жилья) ускорили свой рост до 1,9% с 1,4% в 3К23 благодаря возобновлению роста инвестиций бизнеса в оборудование; инвестиции в недвижимость продолжали расти второй квартал подряд. В 4К23 вклад инвестиций в динамику ВВП составил 0,38 процентных пункта.
В 3К23 значительный вклад внесли инвестиции в запасы (+1,27 п.п.). Такой рост обычно считается временным и «разворачивается» в последующий период, и это произошло и в этот раз (вклад 0,07 процентных пункта).
В 2023 году рост ВВП ускорился и достиг 2,5% по сравнению с 1,9% годом ранее. Рост экономики США в прошлом году был обусловлен увеличением потребительских расходов, инвестиций в основной капитал (кроме жилья), государственных расходов и экспорта. Этот вклад был частично компенсирован снижением инвестиций в основной капитал в жилищном секторе и инвестиций в инвентарь. Инфляция в 2023 году (ПЦЭ) замедлилась с 6,5% до 3,7%, а без учета цен на энергоносители и продовольственные ресурсы – с 5,2% до 4,1%.
В 2024 году рынок ожидает замедления роста ВВП США, поскольку последствия ужесточения денежно-кредитной политики, начавшегося в марте 2022 года, продолжают ощущаться. Мы ожидаем, что рост в этом году составит 1,2-1,5%.
